美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家莫里斯?肯德爾在年肘股票的價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行了研究,發(fā)現(xiàn)不存在任何股價(jià)的可預(yù)測(cè)性,也就是說股價(jià)生動(dòng)是隨機(jī)且不可預(yù)測(cè)的。這決非市場(chǎng)無理性的證明,隨機(jī)發(fā)展的股價(jià)是高明的投資者在市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)的必然結(jié)果。每一位投資者都努力在其他人注意到該信息之前發(fā)現(xiàn)信息并在此基礎(chǔ)上買賣股票。股票價(jià)格已經(jīng)反映了所有已知的信息,這一觀點(diǎn)被稱為有效市場(chǎng)假定。
　　有效市場(chǎng)假定一般有種可區(qū)分的形式.弱有效市場(chǎng)、半強(qiáng)有效市場(chǎng)和強(qiáng)有效市場(chǎng)。這些形式是按對(duì)“所有已知信息”的含義的不同理解來區(qū)分的。
　　若有效市場(chǎng)假定認(rèn)為,股價(jià)已經(jīng)反映了全部能從市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)中得到的信息,這些信息包括比如過去的股價(jià)史、交易量、空頭的利益等。該假定認(rèn)為對(duì)市場(chǎng)的價(jià)格趨勢(shì)的分析是徒勞的,過去的股價(jià)資料是公開的且?guī)缀鹾敛毁M(fèi)力就可以獲得。每個(gè)交易者都已經(jīng)把這種資料表現(xiàn)的信息運(yùn)用到自己的投資活動(dòng)中去了。
　　半強(qiáng)有效市場(chǎng)假定認(rèn)為,與公司前景有關(guān)的全部公開的已知信息一定已經(jīng)在股價(jià)中反映出來了。除了過去的價(jià)格信息外,這種信息還包括公司生產(chǎn)線的基本數(shù)據(jù)、管理質(zhì)量、資產(chǎn)負(fù)債表組成、持有專利、利潤預(yù)期,以及會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)等。如果任一投資者能從公開已知資源獲得這些信息,我們可以認(rèn)為它們會(huì)被反映在股價(jià)中。也就是說,一個(gè)投資者不可能利用這些公開的信息獲得超額的收益。
強(qiáng)有效市場(chǎng)假定認(rèn)為,股價(jià)反映了全部與公司有關(guān)的信息,甚至包括僅為內(nèi)幕人員所知道的消息。這個(gè)假定相當(dāng)極端。在這一假定下,所有人不可能利用消息,包括內(nèi)幕消息獲得超額收益+但事實(shí)上,公司管理層總能.關(guān)鍵消息公布以前在市場(chǎng)上進(jìn)行交易,獲取超額利潤。