現(xiàn)代組合管理理論最早是由美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈里?馬柯威茨于年系統(tǒng)提出的,他在年月《金融雜志》發(fā)表的題為《資產(chǎn)組合的選擇》的論文中提出了確定最小方差資產(chǎn)組合集合的思想和方法,開(kāi)了對(duì)投資進(jìn)行整體管理的先河,奠定了現(xiàn)代投資理論發(fā)展的基石。在此之前,經(jīng)濟(jì)學(xué)家一般都僅致力于對(duì)個(gè)別投資對(duì)象的管理和研究。馬柯威茨在創(chuàng)立證券；的收益與這些因素的關(guān)系可以用下面這個(gè)庭因素模型表示出來(lái)。
　　這就是套利定價(jià)模型。其中代表投資者承擔(dān)一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)第走十因素風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償額。風(fēng)險(xiǎn)大小由凡表示,當(dāng)資產(chǎn)對(duì)所有因素都不敏感時(shí),這個(gè)資產(chǎn)就是零夕資產(chǎn)。
　　套利定價(jià)理論在資產(chǎn)組合管理中的應(yīng)用的范圍與差不多,只是具體決策依據(jù)和思路有所不同。
　　如果把套利定價(jià)模型理論應(yīng)用于消極的組合管理的話,投資者可以在已確定因素的情況下,建立一個(gè)最佳風(fēng)險(xiǎn)組合的資產(chǎn)組合。這種策略對(duì)只包含幾種不同資產(chǎn)類型的大資產(chǎn)組合比較合適,因?yàn)樗浞掷昧瞬煌愋唾Y產(chǎn)對(duì)不同因素變動(dòng)具有不同敏感度的特點(diǎn)。例如,債券和股票的價(jià)格一般對(duì)利率的波動(dòng)較為敏感,石油化工企業(yè)的股票一般對(duì)石油價(jià)格較為敏感等。所以,當(dāng)資產(chǎn)組合很大時(shí),各組合部分的特殊風(fēng)險(xiǎn)就可以被分散掉了。
在積極的資產(chǎn)組合管理中,可以利用對(duì)因素非預(yù)期波動(dòng)的挖掘,判斷資產(chǎn)價(jià)值被高估或低估,從而選擇資產(chǎn),調(diào)整資產(chǎn)組合。例如,如果公認(rèn)的通貨膨脹率是,而組合管理者預(yù)測(cè)應(yīng)該為的話,對(duì)該組合管理者來(lái)說(shuō)意外的通貨膨脹率就是,投資者依此估算的資產(chǎn)收益率就會(huì)低刁.市場(chǎng)公認(rèn)的收益率,投資者可據(jù)此調(diào)整資產(chǎn)組合,賣出價(jià)值被高估的資產(chǎn).如果該組合管理者的預(yù)測(cè)被證明是正確的話,他就能獲得超額利潤(rùn)。