美國經(jīng)濟學(xué)家莫里斯?肯德爾在年肘股票的價格波動進行了研究,發(fā)現(xiàn)不存在任何股價的可預(yù)測性,也就是說股價生動是隨機且不可預(yù)測的。這決非市場無理性的證明,隨機發(fā)展的股價是高明的投資者在市場上競爭的必然結(jié)果。每一位投資者都努力在其他人注意到該信息之前發(fā)現(xiàn)信息并在此基礎(chǔ)上買賣股票。股票價格已經(jīng)反映了所有已知的信息,這一觀點被稱為有效市場假定。
　　有效市場假定一般有種可區(qū)分的形式.弱有效市場、半強有效市場和強有效市場。這些形式是按對“所有已知信息”的含義的不同理解來區(qū)分的。
　　若有效市場假定認為,股價已經(jīng)反映了全部能從市場交易數(shù)據(jù)中得到的信息,這些信息包括比如過去的股價史、交易量、空頭的利益等。該假定認為對市場的價格趨勢的分析是徒勞的,過去的股價資料是公開的且?guī)缀鹾敛毁M力就可以獲得。每個交易者都已經(jīng)把這種資料表現(xiàn)的信息運用到自己的投資活動中去了。
　　半強有效市場假定認為,與公司前景有關(guān)的全部公開的已知信息一定已經(jīng)在股價中反映出來了。除了過去的價格信息外,這種信息還包括公司生產(chǎn)線的基本數(shù)據(jù)、管理質(zhì)量、資產(chǎn)負債表組成、持有專利、利潤預(yù)期,以及會計實務(wù)等。如果任一投資者能從公開已知資源獲得這些信息,我們可以認為它們會被反映在股價中。也就是說,一個投資者不可能利用這些公開的信息獲得超額的收益。
強有效市場假定認為,股價反映了全部與公司有關(guān)的信息,甚至包括僅為內(nèi)幕人員所知道的消息。這個假定相當極端。在這一假定下,所有人不可能利用消息,包括內(nèi)幕消息獲得超額收益+但事實上,公司管理層總能.關(guān)鍵消息公布以前在市場上進行交易,獲取超額利潤。