現(xiàn)代組合管理理論最早是由美國著名經(jīng)濟學家哈里?馬柯威茨于年系統(tǒng)提出的,他在年月《金融雜志》發(fā)表的題為《資產(chǎn)組合的選擇》的論文中提出了確定最小方差資產(chǎn)組合集合的思想和方法,開了對投資進行整體管理的先河,奠定了現(xiàn)代投資理論發(fā)展的基石。在此之前,經(jīng)濟學家一般都僅致力于對個別投資對象的管理和研究。馬柯威茨在創(chuàng)立證券；的收益與這些因素的關(guān)系可以用下面這個庭因素模型表示出來。
　　這就是套利定價模型。其中代表投資者承擔一個風險第走十因素風險的補償額。風險大小由凡表示,當資產(chǎn)對所有因素都不敏感時,這個資產(chǎn)就是零夕資產(chǎn)。
　　套利定價理論在資產(chǎn)組合管理中的應用的范圍與差不多,只是具體決策依據(jù)和思路有所不同。
　　如果把套利定價模型理論應用于消極的組合管理的話,投資者可以在已確定因素的情況下,建立一個最佳風險組合的資產(chǎn)組合。這種策略對只包含幾種不同資產(chǎn)類型的大資產(chǎn)組合比較合適,因為它充分利用了不同類型資產(chǎn)對不同因素變動具有不同敏感度的特點。例如,債券和股票的價格一般對利率的波動較為敏感,石油化工企業(yè)的股票一般對石油價格較為敏感等。所以,當資產(chǎn)組合很大時,各組合部分的特殊風險就可以被分散掉了。
在積極的資產(chǎn)組合管理中,可以利用對因素非預期波動的挖掘,判斷資產(chǎn)價值被高估或低估,從而選擇資產(chǎn),調(diào)整資產(chǎn)組合。例如,如果公認的通貨膨脹率是,而組合管理者預測應該為的話,對該組合管理者來說意外的通貨膨脹率就是,投資者依此估算的資產(chǎn)收益率就會低刁.市場公認的收益率,投資者可據(jù)此調(diào)整資產(chǎn)組合,賣出價值被高估的資產(chǎn).如果該組合管理者的預測被證明是正確的話,他就能獲得超額利潤。